Les options, en clair

Une option, c'est un droit et non une obligation : celui d'acheter ou de vendre un actif, à un prix fixé d'avance, jusqu'à une date donnée. Ce droit s'achète, et son prix s'appelle la prime.

Cette leçon existe pour une raison précise : sur les 17 techniques mesurées sur ce site, la seule qui ait survécu repose sur des options. Sans ce vocabulaire, la conclusion du parcours reste inaccessible.

Les deux types, en une phrase chacun

Une option d'achat donne le droit d'acheter à un prix fixé. Elle prend de la valeur quand l'actif monte.

Une option de vente donne le droit de vendre à un prix fixé. Elle prend de la valeur quand l'actif baisse.

Un exemple concret. L'actif vaut 100 $. Tu achètes le droit d'acheter à 110 $ pendant trois mois, pour une prime de 3 $. Si l'actif monte à 130 $, ton droit vaut au moins 20 $ — tu as payé 3 $. S'il reste sous 110 $, ton droit ne vaut rien à l'échéance et tu perds les 3 $, pas un sou de plus.

L'asymétrie, et qui la paie

Pour l'acheteur, la perte est bornée à la prime et le gain potentiel est grand. C'est très confortable, et c'est exactement pour ça que ça coûte quelque chose.

De l'autre côté, le vendeur encaisse la prime immédiatement et accepte l'obligation symétrique : livrer si l'acheteur exerce. Son gain est borné à la prime, sa perte peut être grande.

Retiens cette structure, parce qu'elle est la clé de tout le reste : l'acheteur d'option achète une assurance, le vendeur la fournit. Comme toute assurance, elle a un prix qui, en moyenne, dépasse ce qu'elle coûte au fournisseur — sinon personne ne la fournirait.

Ce qui fait le prix d'une option

Trois choses, dont deux sont évidentes et une ne l'est pas.

La distance au prix fixé. Plus le droit est déjà avantageux, plus il coûte cher.

Le temps restant. Plus l'échéance est lointaine, plus il peut se passer de choses, plus la prime est élevée. Et cette valeur s'érode en s'approchant de l'échéance, mécaniquement.

La volatilité attendue. C'est celle qui compte. Une option est d'autant plus chère que le marché anticipe de gros mouvements. Ce n'est pas la volatilité passée : c'est celle que les prix des options impliquent pour l'avenir.

Pourquoi ça mène à la seule survivante

Cette troisième composante rend possible une observation mesurable : la volatilité anticipée, contenue dans le prix des options, est en moyenne supérieure à la volatilité qui se réalise ensuite.

Sur nos mesures, l'écart vaut +10,67 points de volatilité, avec un t de +4,63, positif sur 21 trimestres sur 22 et mesuré sur 65 périodes disjointes.

Autrement dit : les acheteurs d'options paient, en moyenne, plus cher que ce que le mouvement réel justifie après coup. Et c'est normal — ils achètent une protection, et une protection se paie. Ce n'est pas l'erreur de quelqu'un, c'est une prime de risque, exactement comme une prime d'assurance. C'est aussi pourquoi elle n'a pas disparu quand tout le monde l'a remarquée.

La contrepartie est réelle et ne se négocie pas : le vendeur est payé parce qu'il porte le risque. Le jour où le gros mouvement arrive, il perd beaucoup, d'un coup. C'est le modèle, pas un défaut du modèle.

Ce qu'il faut savoir avant d'y toucher

Acheter une option a une perte bornée — c'est le seul usage réellement accessible sans préparation. En vendre expose à une perte bien supérieure à la prime encaissée, exige de la marge, et peut mener à une liquidation forcée.

Et la capture de la prime décrite plus haut ne fonctionne pas telle quelle : elle exige de neutraliser le sens du marché par des ajustements réguliers, faute de quoi le résultat devient indistinguable du bruit — dans nos mesures, le t s'effondre de 3,42 à 0,74 sans cette couverture. C'est un métier, pas une astuce.